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化学原料行业:持续推荐底部成长,积极布局优质周期品

发布时间:2017-06-11    研究机构:中泰证券

核心观点:我们团队在底部前瞻持续推荐成长性确定的好公司价值正在逐步得到市场认知。我们认为在新材料行业内,通过高壁垒带来稳定的高盈利企业,如以康得新为代表的优质内生增长性强的成长标的,通过持续新产品开发、上下游产业链延伸而获得了高成长性,是给予其高估值的核心逻辑。新材料行业的标的选择遵循行业空间大、公司战略清晰、管理层执行力强等多方面因素,我们认为,从估值合理性及公司质地来看,康得新(对应17年25X PE,PEG0.6)、新纶科技(57X PE,PEG0.6)、鼎龙股份(24X PE,PEG0.6)、海利得(对应17年22X PE,PEG 0.55)等优质的新材料标的值得长期关注。

持续重点推荐:海利得:1)未来3年复合增速30-40%以上,目前对应17年估值低且业绩增长。2)扎根好行业,进入放量期:全球车载安全气囊聚酯丝年均增速27%,公司是最主要的供应商。安全带丝和帘子布业务公司突破认证进入放量期,目前市场占比分别是20%和5%。石塑环保地板持续翻倍增长。3)行业壁垒高,盈利能力强:车用丝业务差异化大,客户认证壁垒高周期长,供应链要求高,定价模式清晰,盈利能力强。

新型显示重点推荐:康得新、新纶科技、万润股份;建议关注濮阳惠成、强力新材、瑞联新材。近期OLED 产业链市场关注度大幅提升,我们近期密集进行了OLED 产业链系列调研,发现OLED 在中小领域的应用已经呈现高速增长,17年以来OLED 材料厂商订单量明显增加,符合我们去年做出的今年OLED 市场有望呈现翻倍增长的判断,看好上游有机发光材料和膜材料厂商充分受益,重点推荐:1)【万润股份】:预计17年业绩同比增速50%,OELD 中间体有望实现翻倍增长,同时建议关注【濮阳惠成】、【强力新材】、【瑞联新材】;2)在膜材料上,【新纶科技】围绕OLED 产业链,公司已布局OLED 显示模组中使用的超薄双面胶带、OLED 触控模组中使用的OCA 胶带以及OLED 偏光片中的光学膜等一系列产品(目前均完全依赖进口),将充分受益于OLED 产业链的高速发展;【康得新】此前已实现光学膜的进口替代,光学膜二期项目已重点布局OLED 中涉及到的水汽阻隔膜、微结构增亮膜、大屏触控膜、柔性电子等产品。

新能源汽车产业链重点推荐:新纶科技、康得新及必康股份。CATL、比亚迪、国轩、沃特玛、亿纬锂能等动力电池大厂开工率继续维持高位,带动上游电池材料出货量普遍好转。下半年新能源汽车销量有望快速放量,我们建议重点关注电池材料当中国产化程度较低的环节:1)高端软包锂电池封装材料【新纶科技】:公司铝塑膜产品现已切入动力电池领域,目前已经成为多氟多、江西孚能的第一大供应商,正在加速推进A123、LG 等主流厂商的产品导入,17年有望贡献4000万净利润;2)车体轻量化材料碳纤维【康得新】:目前原丝良品率和性能参数非常好,复材工厂已经投产,北汽已经下订单,国内十几家汽车厂都在跟公司合作,预计2018/2019年这块市场会飞速发展;建议关注3)六氟磷酸锂【必康股份】:17年虽然六氟磷酸锂价格逐步下滑至目前15~24万元/吨水平,但公司规模优势依旧显著。新材料产品放量以及医药业务外延预期是公司未来看点,近期实际控制人和董事长大手笔增持计划彰显信心。

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