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九九久:锂电池和新材料业务推动成长“三级跳”

发布时间:2012-10-25    研究机构:招商证券

公司在医药中间体和农药中间体细分领域规模优势明显。公司目前的主要收入来源是医药中间体和农药中间体,从行业地位来看,公司传统业务在各个细分领域均处于领先地位,并且均在稳步扩产,有望继续保持并逐步提升在各个细分领域的龙头地位。

公司在过去发展历程中体现出的新业务拓展能力为成功实现业绩“三级跳”提供信心。从公司的发展历程来看,新业务拓展是公司成长的重要驱动力。

公司从最初的化肥业务向医药中间体业务拓展,成功开发了7-ADCA,5,5-二甲基海因等系列产品,之后又成功开发了三氯吡啶醇钠产品,进军农药中间体领域,从传统业务向新业务的拓展均取得了成功。尤其是六氟磷酸锂业务,公司从建设到试制出样品,仅仅用了1年多不到两年的时间,是国内目前成功开发该项业务最快的企业之一。

以2011年公司利润水平为基础,未来三大业务板块布局支撑五倍的潜在成长空间。具体体现在:1)公司毛利率较高的传统业务扩产提供了2倍的成长空间;2)锂电新材料业务提供2倍的成长空间。根据我们的分析,采取谨慎的原则对六氟磷酸锂和隔膜产品的预期售价进行合理下调,整个锂电新材料业务仍将贡献将近2倍的成长空间;3)高强高模纤维材料提供1倍成长空间,公司高强高模聚乙烯纤维的起点较高,3200吨/年满产之后将成为国内高强高模聚乙烯纤维的龙头,未来将贡献1倍的成长空间。

给予公司“审慎推荐-A”的投资评级。预计公司12~14年EPS为0.35、0.46、0.61元,对应PE为32、25和18倍,考虑到公司隔膜和新材料业务有待后续验证,我们给予2013年28~30倍PE,对应目标价12.9~13.9元。

风险提示:隔膜业务和高强高模纤维业务进展低于预期。

数据与估值

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