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九九久:搬迁结束进入稳定增长期,新业务建设提速

发布时间:2013-03-13    研究机构:招商证券

近期我们对公司进行调研,公司搬迁工作基本完成,除5,5-二甲基海因项目新建产能等待审批开工之外,各项传统业务搬迁之后产能均有所提升,预计13年营收将伴随新增产能释放稳定增长。公司锂电池隔膜、高强高模纤维材料等新业务厂房和生产线建设提速,13年有望贡献部分利润,我们看好公司稳中有进的增长态势,维持“审慎推荐-A”投资评级。

新厂区搬迁基本结束,各项传统业务产能均有所增长。公司搬迁基本结束,除了5,5-二甲基海因项目等待部分审批手续开工之外,其它传统业务产能均有所增长,预计传统业务整体产能增幅在20%左右,其中苯甲醛、三氯吡啶醇钠以及5,5-二甲基海因等项目的产能增幅相对较大,7-ADCA业务产能维持相对稳定。我们认为搬迁结束之后公司工作重心将转移到生产环节,预计13年公司传统业务有望伴随新增产能逐步释放稳定增长。

新厂区厂房基建基本完成,为传统业务新一轮扩产以及新业务投产做好准备。

从公司发展规划来看,传统业务新一轮扩产和新业务投产是公司未来业绩增长的两个驱动因素。其中传统业务中5,5-二甲基海因以及衍生品、苯甲醛联产的酰氯产品、三氯吡啶醇钠三项业务的扩产计划较大,目前相关厂房基建已经基本完成。新业务方面主要是锂电池隔膜和高强高模纤维材料,其中隔膜厂房已经完成厂房建设以及单条生产线安装,高强高模纤维材料相关厂房正在加紧建设,13年下半年有望试生产。整体来看,公司新厂区基建工作进展顺利,为后期新老业务产能上量打下基础。

维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计13年公司传统业务基调是加快生产节奏,稳定放量,业绩有望稳定增长。新业务方面六氟磷酸锂销售有望保持高速增长,隔膜业务和高强高模新材料业务有望小幅贡献业绩,纳米磷酸铁锂和钛酸锂中试线若成功投产有望成为催化剂,预估12~14年每股收益0.27、0.36、0.47元,维持“审慎推荐-A”投资评级;

风险提示:锂电池隔膜业务低于预期,高强高模纤维材料项目建设进程低于预期。

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