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九九久调研报告:主业见底,转型成长,首次给予增持评级

发布时间:2013-05-06    研究机构:申万宏源

公司医药中间体业务盈利基本见底,农药中间体业务14年增量明显。公司目前主打产品7-ADCA、苯甲醛、三氯吡啶醇钠等的生产规模均居国内首位、成本控制力优秀,其中:7-ADCA 在抗生素需求下滑、公司产能持续投放的打压下价格与盈利底部持续2年以上时间,行业淘汰效果明显;苯甲醛业务整体保持稳定,量的增长将弥补盈利轻微下滑;三氯吡啶醇钠下游农药需求较好,公司扩产+压价策略有望在14年迎来收获季。

锂电池相关业务短期将提升公司估值、长期亦具备明显竞争优势。六氟磷酸锂公司目前规模700吨/年,品质堪比森田,计划扩张至2000吨/年,在下游动力和储能领域量逐步爆发前,公司与多氟多的价格战将价格压制到了11-13万元/吨,占领市场+压制潜在进入者的效果将随着下游爆发逐步显现;湿法隔膜2。

660万平米/年生产线中的一条已经开始试车。

新材料业务是未来亮点。

3200吨/年高强高模聚乙烯纤维预计14年投产,公司优势在于规模效应带来的成本优势、渠道优势(如东当地下游配套产业完整);未来纳米材料的中试/生产将有望带来更多惊喜。

我们认为公司核心竞争力在于优秀的管理团队对内外部均实施良好的激励机制并制定灵活的市场竞争策略。从结果上看导致公司历史上介入新产品的速度非常迅速且成效显著,较短时间内即可做到全国甚至全球最有竞争力并具备明显的价格影响力。以董事长为首的团队凝聚力、执行力非常突出;在对内部员工/外部资源的激励上不手软;竞争策略上通过技术和成本优势强制洗牌、掌握定价权。

首次给予增持评级。

我们预计公司13-14年EPS 分别为0.22元、0.43元,目前股价对应13-14年PE 分别为45倍、24倍。短期公司有望受益TESLA 带来的锂电池版块热情,中长期看公司“团队+激励+策略”的组合有望保证公司持续的创新能力、产品价格影响力和业绩的持续增长。

申请时请注明股票名称